【研究报告内容摘要】
事件:
公司于4月9日晚间发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入69.25亿元,同比增长50.66%;实现归属于上市公司股东净利润13.61亿元,同比增长121.16%;实现基本每股收益1.42元,同比增长121.88%。公司同时公告2020年一季度业绩预告,预计1-3月实现归属于上市公司股东净利润2.05亿元~2.37亿元,同比增长86%~115%。
投资摘要:
单季度财务分析:营收实现同环比高增长,财务费用率有所拖累
营业收入:2019q4实现营业收入26.85亿元,同比增长58.89%,环比增长61.54%。单季度同环比录得大幅增长,一方面受益于上游勘探开发资本支出的持续回暖;另一方面,从单季度收入分布来看,过去3年四季度占全年收入比例在35%左右,为全年收入相对而言的确认高峰季。
销售毛利率:2019q4实现销售毛利率38.86%,同比提升1.28个百分点,环比下降0.03个百分点。毛利率的显著提升主要受益于国内页岩油气、致密油气大开发带来的设备采购需求的相应增长。环比来看基本持平,展望2020年我们预计毛利率仍有提升空间。
期间费用率:2019q4实现期间费用率14.63%,同比下降0.88个百分点,环比提升3.04个百分点。其中q4财务费用率环比提升4.32个百分点,主要为借款利息支出有所提升,汇兑收益有所下降。
销售净利率:2019q4公司实现单季度销售净利率17.59%,同比提升2.25个百分点,环比下降7.03个百分点,减值损失环比有所提升。
全年财务/业务分析:毛利率大幅提升,经营性现金流表现优异
利润表:报告期内实现销售毛利率37.37%,同比提升5.72个百分点,主要受益于油气装备制造及技术服务毛利率的大幅提升。期间费用方面,财务费用与研发费用增长较快,其中研发费用同比增速达89.07%。分产品方面,油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件收入同比增速分别达到59.47%、26.54%,毛利率分别同比增长6.22/4.35个百分点。报告期内公司实现钻完井设备销售量557台,同比增长111.79%。在手订单方面,2019年累计新增订单81.44亿元(不含税),同比增长34.45%。公司油驱压裂设备销售高增长的同时,大功率电驱压裂设备实现销售,搭载双燃料系统的涡轮压裂设备在北美市场获得订单。
资产负债表:报告期内公司存货期末余额同比增长84.44%,主要为原材料储备、在产品、产成品的增加;在建工程期末余额同比增长283.21%,主要为在建油气资产有所增加。
现金流量表:报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,同比增长421.47%,一改此前数季度净流出局面。
展望:在手订单夯实,回购股份彰显信心
公司此前公告,拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不低于8,000万元(含)不超过1.6亿元(含)。回购彰显公司坚定的信心。近期油价波动较大,我们认为公司有望凭借研发与技术创新的持续投入在行业波动周期中获得逆势成长。
盈利预测:预计公司2020年~2022年eps分别为1.79元、2.18元、2.61元,对应当前股价市盈率分别为14倍、12倍、10倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原油价格波动;原材料价格上涨;新产品拓展不达预期。

---